【滙市機遇】人民幣4.75厘的理想回報 (附息率參考圖表)

研究報告 11:33 2021/05/12

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總結 :理想的價息回報4.75厘

現時本港銀行人民幣存款息率,以6個月計算即揸至近年底,息率介乎1.3至2.45厘(見附圖),美元兌人民幣12/5/2021中間價為6.4258,若按瑞銀財管看美元兌人民幣的6.35的預測計算,價息的回報介乎2.47至3.6厘左右;當然,更理想的價息回報是在美元兌人民幣接近6.5或之上的水平,再揀選提供更高息率的本地或大灣區內的銀行,價息總回報的假設便可推高至3.6至4.75厘。(人民幣的詳盡分析,見下文)

第一版 美元兌人民幣的反轉再反轉

人民幣自去年6月兌美元於7算的弱勢轉換後,至今反覆上升,從走勢圖上,美元兌人民幣在農曆年的反彈後,人民幣近期再度走強,原因主要是,美元轉弱,尤其在美國就業不如預期的數據引發美元再度走軟;中國的國際收支和美元疲軟仍然是關鍵驅動因素。

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瑞銀財富管理投資總監辦公室最新的報告預期,人民幣走向2018年初強勢條件已經具備,並建議投資者維持人民幣好倉,預測未來數月美元兌人民幣目標價在6.35,甚至更進一步至6.30。

第二版 美元兌人民幣波動區間6.3至6.55

從中國與美國公布的最新經濟數據,瑞銀財管認為3月中國貿易順差達429億美元,遠超過市場預期的277億美元。因此,第二季中國的經常帳仍可望對人民幣形成大力支持。

再者,近期中國股市相對於歐美市場表現欠佳令資金流入放緩,但該行預期這種趨勢將逐漸改變。

而單從估值角度看,中國股票相對具吸引力,尤其是相對於美國股票而言。加上,最近美國的就業數據不如預期,意味著美聯儲距離暗示縮減購債規模尚有不少時間,所以瑞銀財管認為這會使投資者再度關注貨幣市場上人民幣超過200個基點的息差優勢。

不過,中國強勁的國際收支並非推動人民幣兌美元走強唯一因素。從貿易加權角度看,人民幣已接近其2018年初時的高點。

美元兌人民幣進一步走勢弱,還需美元全面重拾跌勢驅動。最近幾周,美元兌人民幣滙率與美元貿易加權指數的相關性已升至近0.8,遠高於4月底的約0.4。雖然由於觀察期較短,而這一係數可能變化較大,因此預期較高的相關性有望持續至第三季。

隨著美元再度面臨下行壓力(由於美聯儲保持鴿派且全球其他地區的經濟增長持續改善),投資資金再度流入中國可能激勵政策制定者允許人民幣跟隨其他貨幣兌美元的走勢。瑞銀財管認為,這使得美元兌人民幣測試 2018 年初的強勢(約 6.30)的可能性上升;至於波動區間方面,預期未來3個月內美元兌人民幣將在6.30至6.55的區間內波動,即期滙率將再度偏向區間低端。

第三版 提防美元兌人民幣反轉再反轉的兩大因素

至於左右人民幣滙價的風險因素,瑞銀財管列舉有二:

一:金融市場避險情緒急劇升溫或令美國10年期債息再度上升,導致美元的走勢比早前出現更強力的支撐;

二:中美關係急劇惡化,或令美元兌人民幣出現反轉再反轉的趨勢。

報告來源:瑞銀財富管理投資總監辦公室

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撰文 : 李欣華

欄名 : 大行有路捉

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