【第4季部署】瑞銀致勝投資布局揭盅(第三版)

研究報告 17:29 2021/09/29

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亞洲的整體環境呈現多空交錯的狀態:經濟增長雖放緩,但政策可能再度加大支持力度。新冠感染病例居高不下,但疫苗接種也在快速推進。與此同時,中國的監管行動雖然為部分行業帶來挑戰,但也給其他一些行業帶來助力。市場蘊藏着諸多機會,而精挑細選和多元化投資是關鍵。本篇的研究報告會聚焦亞洲第四季展望,提供資產配置、股票、債券、外滙和大宗商品等方面的投資戰術部署。

中國政策立場偏寬鬆

繼上半年的強勁表現後,經濟增長有所放緩,中國的監管行動延伸至更多領域,美聯準會縮減購債漸行漸近,新冠疫情反覆也阻礙經濟重啟進程。不過,政策仍提供支持,亞洲地區的疫苗接種率也持續上升。更重要的是,鑒於目前中國政策立場偏寬鬆,瑞銀認為政策將及時應對任何大幅疲軟態勢,以確保放緩幅度有序可控。

經濟增長年底將回穩

這種環境為市場波動埋下伏筆,震盪市況可能延續至年底,瑞銀預計屆時經濟增長將會回穩。有鑑於此,為應對上述風險以及增長放緩,投資者應佈局於受經濟重啟或政策正面支持的行業和市場。

看好亞洲高收益債券

在亞洲地區,隨着對Delta變異病毒的擔憂緩和,在戰術層面,瑞銀看好台灣和馬來西亞,前者企業獲利增長動能強勁,後者疫苗接種率上升且經濟有望重啟。此外,還看好亞洲高收益債券,主要由於此類債券的歷史到期收益率高達8.1%,且中國房企債的違約風險基本已計入價格。在全球層面,依然看好日本市場,因該國良好的疫苗接種進展有望帶動其經濟恢復常態。

內地吼政策支持行業

就中國市場而言,投資者應避開受到監管衝擊的行業,轉向受政策支持的行業。例如,「共同富裕」大政方針將有助於提振綠色科技、網路安全和5G行業,此外,耐用消費品/服務、材料和能源等經濟重啟受益行業也值得考慮。

亞洲基本面仍然穩固

重要的是,亞洲的基本面依然穩固—預計2021和2022年MSCI亞洲(日本除外)企業獲利年均增長率將達到20.3%,而且目前MSCI亞洲(日本除外)相對於全球股市(MSCI全球)的股價淨值比(市帳率,P/B)折價深達41%。

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以下會循六類資產類別提出觀點或投資動向

A.資產配置

觀點:

•獲利了結印度股票頭寸。
•將台灣股票從中性上調至看好。
•保持看好亞洲(日本除外)和亞洲高收益債的觀點。

B.股票

觀點:

•亞洲(日本除外)股票走勢震盪的一個月。能源、公用事業以及材料類股跑贏大盤,而醫療保健和可選消費落後。

•亞洲(日本除外)股票將能繼續上行,就算美國升息。瑞銀不預期2013年退出恐慌將會重演,但利率陡然走升將是需要監測的風險。

•亞洲(日本除外)股票至明年6月的回報率在高個位數,強勁的企業獲利增長和相對具吸引力的估值能提供支撐。

投資動向:

•精選再通膨受益股。金融、材料和工業類股應能受益於企業獲利穩健增長且估值相對具吸引力。

•優質周期類股中的龍頭企業。本地區估值合理的科技龍頭企業的上行空間具吸引力。

•結構性主題,例如亞洲訂閱經濟中的龍頭企業、亞洲新經濟領軍企業、中國綠色科技和5G供應鏈。

C.日本股票

觀點:

•日本首相菅義偉宣布辭職。這為股市帶來正面驚喜,因投資者預計下一任首相將推動更大規模的經濟刺激計畫。

•日本的新冠疫苗接種迅速加快,逾50%的人口已完成疫苗接種。

•企業獲利增長,本益比(市盈率)較低。瑞銀預計2021年度日本企業獲利增長將達到42%以上,但相較於其他市場,目前估值僅屬小幅低估。

投資動向:

疫苗接種提速、新一任首相及其經濟刺激措施應會加快日本經濟恢復常態。

•晶片短缺的背景下,日本綠色科技機會浮現。

•日本擁抱可持續投資。

D.債券

觀點:

•中國房地產行業上半年業績穩定。銷售額按年上升21%,利潤率下降3個百分點,但信用指標相對保持穩定。

•房地產銷售繼續放緩。8月份住房銷售繼續放緩(按年下降19%),瑞銀預期今年內住房銷售將維持疲軟。

•配置「綠檔」開發商的短期債券。此類債券能夠較靈活地管理其資產負債表,並有充足的流動性來覆蓋短期債務。

投資動向:

•高收益債券方面:對於中國房企債,瑞銀看好「三道紅綫」下「綠檔」開發商的1至2年期債券。鑒於監管不確定性上升,目前瑞銀建議避開澳門博彩債券。

•對投資級債券採取精選態度:瑞銀建議轉向受利率波動影響較小的品種,避開存續期(久期)較長的單A級債券和印尼BBB級債,而轉向印度BBB級債券以及具有良好結構的永續債。

E.外滙

觀點:

•美國實際利率上升應為美元帶來助力。美國實際利率走高歷來不利於亞太貨幣的表現,但關鍵還在於利率走升的幅度。

•歷來最易受到美國實際利率上升影響的貨幣,包括本國經常帳為赤字的貨幣(印尼盾、印度盧比)和周期性較強的貨幣(澳元、紐西蘭幣、韓圜)。

•人民幣疲軟(中國經濟放緩環境下)可能拖累亞太貨幣表現。

•中國央行有可能在未來數月進一步降準50至100個基點。

投資動向:

•瑞銀看好紐幣、新加坡幣和韓圜,因這些國家的央行均明顯持鷹派立場。

•對冲易受美國收益率上升影響的貨幣,比如印尼盾和印度盧比。

•使用日圓作為融資貨幣,而非美元。

F.大宗商品

•表現優異的一年。今年以來寬基大宗商品指數大漲27至29%,創歷史最佳同期表現。

•中個位數回報可期。鑒於今年迄今回報強勁,瑞銀預計大宗商品後續上漲空間將較為緩和。

•關注氣候變化。政府間氣候變化專門委員會(IPCC)發表了第六份評估報告,明確警示了農業面臨的氣候風險上升。

投資動向:

•做多原油

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問題1:亞洲經濟周期將走向何方?

亞洲正逐漸走出最近一波新冠疫情的高峰(除了菲律賓和新加坡以外)。瑞銀預計亞洲大部分地區將陸續重新開放,經濟也將從第四季起重返復甦軌道。

問題2:中國新經濟行業何時見底?

自2月份達到高點以來,中國的新經濟行業已下跌40%。如此急劇的跌幅引發投資者疑慮:市場何時見底?鑒於促進「共同富裕」的相關措施以及依照現有和潛在監管變化所做的營運調整,瑞銀下調了該行業近期和中期的企業獲利預測。在基準情景下,瑞銀認為該行業的估值可能從當前水準進一步下跌5%,以反映企業獲利前景下調;而在下行情景中,跌幅可能超過15%。但這並不意味着不存在任何機會。

問題3:亞洲投資者是否應擔憂美聯準會縮減購債?

美聯準會料將提前(而不是延後)開始縮減購債規模。全球最主要的央行開始削減寬鬆力度,將對亞洲金融市場產生影響。在美聯準會上次於2013年開始縮減購債時,亞洲風險資產在宣布決定和實際實施時都作出反應。不過,瑞銀認為此次投資者的反應不會那麼劇烈。

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投資焦點:

亞洲醫療保健機遇

隨着亞洲人口迅速高齡化,政府需要大幅增加醫療支出以避免未來出現危急情況。新冠疫情為該地區敲響了警鐘,暴露出醫療體系的諸多不足,從醫院救治能力、基層醫療服務到疫苗接種意識。在新冠疫情的影響下,亞洲可能將迎來新一波公共醫療保健支出浪潮。

與生活方式有關的慢性疾病好發、社會迅速高齡化以及亞洲各國政府在醫療保健方面的投入不足,使得亞洲有望成為未來十年全球醫療保健行業增長的核心。

為緩解投資亞洲醫療保健行業所面臨的諸多行業風險和監管風險,瑞銀建議對醫療保健企業開展謹慎的風險回報評估,同時在各個子行業和亞洲不同市場分散投資。考慮到風險與波動性,瑞銀建議透過共同基金或ETF進行多元化配置,而不是押注在單一證券上。

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(第一版刊於今早8:20)

(第二版加插有問有答1,2,3,表2至4,圖6)

(第三版加插投資焦點,圖7,表5至7)

報告來源︰瑞銀

編輯︰葉麗雯
 

 

欄名 : 券商有路捉

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