【加息殺招】鮑威爾的「不惜一切」壓垮港股

研究報告 13:33 2022/03/05

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港股又顯「熊」風,恒指失守中綫重要支持位直穿二萬二關(見附圖),成交增加,即使已明顯超賣亦無力反彈。有說俄烏局勢加劇,有說淡友伺機造淡,港股緣何再度熊冠亞太區?

更確切地說,是聯儲局主席鮑威爾在息口的問答環節出事了。原先,美聯儲主席鮑威爾出席美國國會參議院銀行委員會聽證時重申,支持在3月加息25個基點的說法是大大安撫了市場懸着之心,但在問答環節上,鮑威爾又表示:將「不惜一切抑制通脹」,今年將多次加息,言論一出美股由漲轉跌且跌幅擴大。

從表述看,鮑威爾當前並未對烏克蘭危機影響貨幣政策的路徑進行定性,而將之定義為不確定性事件,並在未來相機抉擇應對。而未來不確定性主要體現在三個方面:分別是通脹壓力、經濟影響和金融衝擊。

俄烏對通脹的傳導,仍待反映,全球通脹之憂,還有一個潛伏的供應鏈未知數,本篇將先聚焦俄烏對美聯儲加息影響。

關於俄烏衝突對美聯儲政策的影響,市場上主要有兩種敘事。
第一種敘事是經濟增長敘事,其認為地緣政治事件將使美國增長放緩,從而美聯儲政策可能邊際放鬆。
第二種敘事是通脹敘事,其認為俄烏衝突會推升大宗商品價格,從而加劇美國通脹問題,美聯儲政策將加快收緊。本文將詳細分析兩種敘事的合理性。

俄烏衝突對美國增長擾動較小,美聯儲貨幣收緊節奏大概率不會因此放緩

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民生證券認為有三個原因讓美聯儲政策不受「經濟增長敘事」影響。

一是1990年以來,美聯儲從未因地緣政治問題扭轉過政策取向(緊縮轉為寬鬆)。該行認為美聯儲已經在向市場溝通3月份加息的意圖。這意味著美聯儲事實上已經進入了「緊縮軌道」。從歷史經驗看,緊縮向寬鬆的切換概率較低。

二是9.11襲擊後和中美貿易摩擦期間,美聯儲曾降息應對。美軍本次並未介入,且衝突並非發生在美國本土,再者俄羅斯佔美國國際貿易的份額僅有0.79%,中國為14.33%。總體而言,俄烏衝突對美國經濟增長影響很小。

三是美國高企的通脹同樣不會給予美聯儲貨幣政策「喘息空間」。為防止過高的通脹提升人們的中長期通脹預期,從而產生「工資通脹螺旋」,美聯儲當前的首要目標是壓制通脹,俄烏衝突帶來的經濟不確定性不構成政策方向性擾動。

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撰文 : 李欣華

欄名 : 市場拆局