【拆解人幣貶值】中美債息掛鈎加劇 人行會否出手穩滙率?(第二版)

財金 23:15 2022/04/22

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美國急加息預期愈演愈烈,推升美國債息全綫續升,10年美債息一再上試近3厘關口,令中美債息掛鈎情況愈趨嚴重,加深人民幣貶值壓力。人民幣兌美元連日下滑,今早跌穿6.47見7個月低位。

美、英及全球主要央行加息步伐同預期加快,中國人民銀行卻要維持相對寬鬆幣策以支撐經濟,中美息差倒掛及外資熱錢出逃,令人民幣近日貶值壓力持續增加。如何在支撐經濟的同時,維持人民幣滙穩及金融市場穩定,勢將繼續考慮人行維穩功架。

人民幣今早兌美元再跌最多近0.4%,低見6.475,為去年9月底以來最低水平。人民幣本周以來已累跌約1.6%,為2019年8月以來最大一周跌幅。

人民幣貶值主要壓力源於美債息急上揚,令中國債息相對美息差由去年最多高出近1.8厘,變為低約8點子,出現所謂中美債息倒掛現象。債息倒掛的直接影響,是迫使過去兩年大舉流入中國債市的利差交易買盤平倉。

從資金流向數字看,債券通北向交易的外資持倉,於2月及3月分別錄得逾800億元(人民幣‧下同)及1,100億元資金淨流出,連續2個月創債券通開通5年來走資新高。

但對於投資債券尋求中長綫回報的外資機構而言,單因美債息升而大舉流出中國債市的風險則不大。理由說來簡單,美債息急升意味債價下跌,過去一年來投資美債連收息的總回報蝕近一成;反觀中國國債價升息降,連息總回報逾5%,兩者年回報差距達15個百分點。若連同一年間人民幣兌美元仍升約1.5%,對以美元投資的境外投資者而言,中國國債實質年回報更接近7%。

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撰文 : 劉德斌

欄名 : 大市拆局

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