【復市機遇】 酒吧重開 青啤飲勝 (第三版)

研究報告 21:23 2022/05/31

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(更新了第三至五段)

政府已經放寬第二階段社交距離措施,關閉逾4個月的處所終重開,包括酒吧、酒館和夜店等。究竟那些啤酒股可趁機留意?而通脹時代,食品飲料股中,又有否投資機會呢?天風證券研究報告就着啤酒、調味品、速凍食品、乳製品和軟飲料等行業作出分析。當中指出啤酒行業短期來看,疫後復甦彈性最大。

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天風證券對青島啤酒 (00168) (滬︰600600)的評價是高端化戰略愈加清晰,預計2022年新一輪提價逐步落地,利潤彈性有望逐步釋放。而燕京啤酒(深:000729)的評價是U8大單品引領結構升級,內部效率有望持續改善。

看回復星國際 (00656) 悉售青島啤酒H股持股,以每股配售價62元配售約6,677.67萬股青啤H股。

富瑞發表報告指,是次復星出售持股料對青啤H股股價影響正面,因復星是否出售,自2019年以來對青啤而言一直是陰霾,並令青啤的A股及H股價差擴大。

青島啤酒5月31日收市升2.75元或4.2%,報67.8元。

啤酒板塊高端化邏輯持續兌現,提價傳導相對順暢,疫後復甦彈性大。

啤酒行業銷量端2021年12月受益於基數效應、餐飲場景恢復、管道備貨信心等因素,普遍實現開門紅高增,3月在疫情衝擊下,取決於基地市場情況及全國化程度均受到不同程度影響;但結構端來看,整體噸價水準穩步提升,中高端產品增幅領跑,帶動整體結構優化上行。

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此外,2021年提價傳導相對順暢,各公司原材料適時鎖價,上半年成本整體可控,下半年仍需觀察。天風證券認為啤酒行業短期來看疫後復甦彈性最大,長期來看高端化進程加速,伴隨整體競爭格局持續優化,結構升級邏輯在供給端巨頭的推動下持續強化,費用投入及產能效率持續改善,看好整體行業Beta*值機會。

*符號「β」,是一種風險指數,用來衡量個別股票或股票基金相對於整個股市的價格波動情況。β值愈高,意味着股票相對於業績評價基準的波動性愈大,反之亦然。當β=1時,表示該股票的收益和風險與大盤指數收益和風險一致;當β>1時,表示該股票收益和風險均大於大盤指數的收益和風險。

青島啤酒 (00168) (滬︰600600)︰高端化戰略愈加清晰,費效優化利潤彈性逐步釋放。

2021年公司銷量維持平穩增長,高端化進程加速,噸價按年升逾7%至3,741.8元/噸(人民幣.下同),實現穩步抬升。近年來公司不斷加快在高端及超高端領域布局,2021年輕島啤酒高檔以上產品實現銷量按年升約14.2%至52萬千升,其中白啤等產品表現亮眼。2022年第一季公司1至2月順利實現開門紅高增,銷量實現雙位數增長,3月基地市場(主要是山東和東北地區)受疫情影響較大,2022Q1銷量整體按年下滑2.8%。

燕京啤酒(深:000729)︰U8大單品引領結構升級,內部效率有望持續改善

U8大單品引領結構升級,內部效率有望持續改善。大單品放量帶動下銷量端持續增長,2021年公司實現啤酒銷量362.09萬千升(+2.42%);實現噸價3,089.81元人民幣(+8.3%);22第一季公司實現啤酒銷量85.38萬千升(+3.4%)。目前公司產品矩陣中,U8放量高增勢頭可觀,22第一季按年增長超70%,V10、新雪鹿等單品有望效仿U8成功經驗持續培育。

從內部治理來看,目前公司治理端正處於邊際改善進程中,一方面在產能端,公司通過產綫調停、產銷分離等方式優化產能效率;另一方面,從人員激勵、全國化市場建設、區域竄貨管理、全管道行銷等方面加大市場化改革,激發內部經營活力。

目前成本端仍存在較大壓力,但公司22第一季在U8放量帶動下,結構優化,銷量提升,利潤端實現扭虧為盈。展望全年,公司或將通過加麥、俄麥等不同區域麥芽替代採購、罐化率提升、結構優化等方式以對沖成本壓力。

其他通脹相關概念板塊分析,詳見:【下一頁

但結構端來看,高端化持續加速,主品牌青島啤酒銷量同按年增長5.1%,噸價按年增長6.1%。一季度原材料成本仍有所壓力,但噸價提升一定程度對沖成本壓力,整體費效提升進程也穩健推進。天風證券預計伴隨公司2021年提價正在有序傳導、2022年新一輪提價逐步落地,利潤彈性有望逐步釋放......

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欄名 : 券商有路捉

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