【百年一劑】通脹 衰退大浪殺至?(第五版)

研究報告 20:00 2022/06/13

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美國5月消費者物價指數(CPI)按年升8.6%,按月升1%,再創1981年以來新高。新冠疫情大流行衍生出百物騰貴的趨勢,彷如一百年前西班牙大流感結束後的故事正在重演。

追溯至一百年前西班牙大流感結束後,美國經濟很快重回正軌,貨幣政策並沒有收緊,而商品需求旺盛。不過,由於鋼鐵和煤炭行業出現大罷工,鐵路擁堵和航運短缺,加劇了供應鏈瓶頸,商品價格明顯走高。

不過,天風證券報告指,過去一年的美國已重演了一百年前的歷史,但這只是歷史前半場的大流行和大通脹。一百年前的那段歷史,最終在後半場以通縮和蕭條結尾。

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專訪國策專家:瑞信黃翔+瑞士百達陳東 談穩經濟部署【下一頁

看到這裡,你或會想與當下新冠疫情有何相似?

從當前數據看,這一輪美國企業部門的補庫周期基本告終,庫存拐點已經來臨

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(第二版更新於16:05分)

今年一季度美國企業庫存投資對GDP按季折年率的貢獻,從2021年四季度的5.3%回到1.1%。去除價格因素後,今年一季度美國實際私人庫存已超過疫情前的同期水平。(見組圖)

回顧20年前,庫存量與銷售額的比率(又稱:庫銷比)是美國經濟增速的穩定領先指標,兩者高度負相關。當前庫銷比開始築底上行,供需拐點逐漸浮現,該行判斷美國經濟增速回落或成定局。

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(第三版更新於17:07分)

一般生產供應鏈環節可分成3部分,包括製造業、批發商和零售商。今年一季度兩大美國零售商Walmart和Target受高庫存拖累影響銷售下滑,這些企業開始取消未來訂單,以降價去庫。

然而,零售商的降價去庫只是開端,終端供需逆轉的壓力將很快傳遞到批發商和生產商,並觸發各環節去庫,進而帶動更廣泛的價格下行和經濟減速。

由於零售商最先感知終端供需情況,該行表示,目前已從供不應求,變為供過於求,並開始減少未來訂單轉向降價去庫存。再者,批發商的庫銷比尚在底部波動,製造商的庫銷還在回落。

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(第四版更新於18:02分)

零售商、批發商和製造商相互影響,層層連鎖效應下,哪些行業會面對較大的去庫存和降價壓力?

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(持續更新) 

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撰文 : 投資理財周刊 Money Times

欄名 : 券商有路捉

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