【中國經濟前瞻】3層遞進的復甦機遇 (不斷更新)

研究報告 14:43 2022/07/02

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2022年中國經濟面臨「需求收縮、供給衝擊、預期轉弱」三重下行壓力,2022年1月央行便推出20個月來首次降息;地產、高耗能產業的緊縮性政策,不斷轉向放鬆。中國經濟復甦要真正復甦,必須或將經歷三個「分層遞進」的過程。

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三重壓力

2022年第二季,中國經濟轉弱是「三重壓力」相互疊加反饋的結果:

  • 第一,去年監管疊加的衝擊還在演繹。去年房地產領域監管政策疊加,已經使得房企和居民信心轉弱,今年疊加疫情衝擊後,房地產銷售、投資下滑更加迅猛。當前中國經濟下行壓力很大一部分來自於房地產投資,可以說房地產不穩則中國經濟不穩。
  • 第二,Omicron疫情對供需兩端形成強衝擊。包括對消費場景的壓製(4月上海社會消費品零售總額當月按年下降48.3%),對生產和投資場景的壓製(4月工業增加值當月按年驟降至-2.9%,對房地產市場的下滑也起到了推波助瀾的作用。
  • 第三,居民和企業預期轉弱的問題更為深刻。隨著經濟和就業市場的不確定性加大,居民部門預防性儲蓄上升,擠壓消費。

 

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下半年中國經濟增長環境至少面臨三方面不利因素:

  • 其一,隨著歐美商品消費需求下降,出口面臨從中速向低速回落的壓力。而2020年出口是中國經濟復甦的核心拉動力,2020-2021年中國出口的兩年平均增速達到8.3%,顯著超過2019年的1.3%,帶動製造業投資、工業增加值成為主要經濟指標中少有的,兩年平均增速超過疫情前水平的領域。
  • 其二,房地產投資正努力止跌,5月房地產開發投資完成額當月按年仍然下降7.7%,考慮不含價格因素的房地產銷售、新開工、土地購置面積等指標,當月按年下降幅度均超過30%。而2020年房地產投資「一枝獨秀」地增長了7%。
  • 其三,從製造業上市公司的資本開支增速、工業企業產能利用率兩項領先性指標來看,上半年製造業投資已呈見頂跡像。特別是,出口和房地產投資是2021年製造業投資重要的需求來源,根據測算,以2019年為基准,高出口依賴型行業的投資貢獻了2021年製造業投資增量的64%,受房地產影響較大的金屬礦物、黑色金屬兩個行業合計貢獻了20.9%。

(不斷更新)

報告來源:平安證券

編輯:陳文政

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撰文 : 投資理財周刊 Money Times

欄名 : 券商有路捉