任澤平:豬周期的邏輯與展望(第三版)

財金猛人追蹤 17:36 2022/07/07

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任澤平判斷,從3至4年一輪的豬周期看,2022年4月豬周期二次築底,當前或已進入新一輪豬周期的築底上行期,這與產能去化時間規律相印證。預計未來價格溫和上漲,但不具備快速大幅上行的條件,主因產能去化程度不深、且處於歷史相對高位,疊加保供穩價措施出台,未來漲幅取決於產能去化程度。

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任澤平指出,2021年11月至今,豬價進入「W」築底階段,邊際企穩。2022年4月為第二次築底,22省市豬肉均價從4月低點18.92元/千克漲到7月1日24.21元/千克,漲幅28.0%。生豬期貨價格亦從4月底16080元/噸漲至7月4日22755元/噸,漲幅41.5%。

豬周期的產生

豬周期是生豬生產和豬肉銷售過程中的價格周期性波動現像。豬肉價格上漲時,養殖戶會擴大產能,增加能繁母豬,育肥成熟後生豬出欄量增加,豬肉供給增加,價格下降。養殖戶觀察到豬肉價格下降,減少產能,周而復始。豬的生產周期決定了一輪完整的豬周期歷時3至4年。

中國的養殖業以農戶散養為主,生產者同質程度較高,行業集中度低,單個生產者對市場價格的影響力較弱,更容易「追漲殺跌」。近年來,中國推行了規模化養殖策略,鼓勵養殖廠擴大產能,同時不斷縮小普通養殖戶的規模。

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回顧上輪豬周期

2006年以來,中國大致經歷了四輪「豬周期」,主要有以下特點:

  • 下行時間略長於上行時間,主因下行階段利潤雖有下行,但只要未虧損,養殖戶退出的意願不強;
  • 每輪豬周期均伴隨疫病助推;
  • 規模化和技術進步導致需要的能繁母豬和生豬存欄量下降,新一輪豬周期產能恢復後對應的存欄量將低於前期。

上輪豬周期為2018年中至2022年4月,歷時近4年,目前「W」型底已經出現。本輪豬肉價格受到非洲豬瘟、環保限產政策、豬周期內生上漲動能、規模化養殖等多重因素影響,呈現出漲幅大,速度快等特點,價格上漲幅度為歷次豬周期之最,堪稱「超級豬周期」。

報告來源:澤平宏觀

編輯:陳文政

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撰文 : 陳文政 投資理財周刊

欄名 : 財金猛人追蹤

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