【內銀趨勢】萬億救內房憧憬 高盛分析內銀影響(附7內銀目標價)

研究報告 21:00 2022/07/28

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據《路透社》引述消息人士報導,內地計劃成立一個規模最高達3,000億元(人民幣,下同)的房地產基金計劃,拯救財困內房,帶動內房板塊本周報復式反彈,但同時出手相助的內銀板塊則明顯受壓。高盛估計,基金最多可為一眾開發商撬動逾3萬億元的融資,至於建設銀行 (00939) 承諾注資500億元,高盛認為對公司基本面影響輕微。

據《路透社》引述消息指,國務院已批准設立房地產基金,支援12家面對流動性問題的房企,目前已獲建設銀行 (00939) 承諾注資500億元,並從人民銀行取得300億元貸款額度,整個基金規模最高可擴大至2,000億至3,000億元。

報道指,監管機構及地方政府將會揀選合資格接受支援的房地產開發商,透過向內房認購其發行的金融產品,或向國企提供貸款收購問題房企的地產項目等方法,注入資金救助內房企業。

高盛估計是次注資會令建行的的普通股權一級資本(CET1)比率下跌27個基點。雖然建行財務狀況穩健,出資對公司基本面影響輕微,但高盛認為是次中央為財困內房提供融資的政策,將不利內銀估值,因為它們的不良貸款處置進程會被延遲。而根據日本泡沫經濟爆破的教訓,延遲計提不良貸款會令財務問題激化,並推遲復甦的出現時間。

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高盛認同向不同機構注資,及拯救無法生存的企業,有助支持信貸並補充資本,但實行之前應該先完成內房的資產負債表出清(即加快資產的優化配置,加快不良資產的整合),及重組資本結構。

按報導內容,目前只有建行承諾注資,但高盛不排除其他內銀日後加入的可能性,屆時它們也要面對CET1比率下跌的問題。而考慮到各內銀的內房相關風險趟口,高盛認為港股中以招商銀行 (03968) 及農業銀行 (01288) 受內房危機影響而估值進一步下調的空間最小。以下為高盛予7間內銀的最新目標價(綠字為「買入」評級,黃字為「中性」評級,紅字為「沽出」評級):

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撰文 : 陳煒傑 投資理財周刊

欄名 : 券商有路捉

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