【由脹轉滯】美經濟陷衰退 張憶東:美股將從「盈利泡沫」走向「盈利懸崖」(第二版)

研究報告 12:15 2022/07/28

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美國通脹失控,美國聯儲局密密宣布加息遏制通脹。「冠軍分析師」、興業證券全球首席策略分析師張憶東認為,美國滯漲走向衰退是基礎情形,「軟著陸」概率少。

(第二版更新於7月28日 12:14分)

美國聯儲局於7月27日凌晨宣布加息0.75厘,是今年第5次議息結果。張憶東指出,隨著美聯儲加息、金融條件收緊,他展望:「下半年美股回購動能將趨弱,而回購是過去多年推動美股行情的重要動力。」在低利率環境中,大量的美股上市公司通過發債進而回購股份,從而提高每股盈利預測(EPS)

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張憶東指美國通脹失控已讓美國聯儲局信用動搖,2%通脹目標需要捍衛,但奈何通脹因素依然突出。他再次重申年初演繹情形:

衰退換通脹,實為政策窘境

根據過住90年代末以來經驗來看,除了衰退、原油消費量對美國需求變動並不敏感。此外,影響核心通脹的分項,包括:超過3分之1機動車及零部件分項,主要還是掣肘於缺芯,因此張憶東料緩解不會太快。

至於歐洲經濟方面,目前當地經濟與2011年歐化危機期間,當前經濟環境沒有更好,但債務壓力更大。歐央行於7月宣布加息0.5厘,同時推出傳導保護工具(Transmission Protection Instrument, TPI)該工具將維持貨幣政策的一致性。

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黃國英專訪 下半年投資組合最新部署【下一頁

最終走向衰退情形下,美股將從「盈利泡沫」走向「盈利懸崖」,首先先從盈利泡沫說起。

疫情以來,美國企業受益於政府財政補貼下,居民商品消費帶來提升收入同時,無需支付過高勞動力成本,從而帶來「盈利膨脹」。

據歷史長周期規律,以下兩因素為美股盈利分析的有效切入點:

(1)美國商品消費對應收入端

(2)勞動力成本對應成本端

張憶東表示,不論短周期,還是60年代長周期(自有紀錄以來),美國商品消費或單位勞動力成本走勢,均與美國整體企業利潤高度一致,與自有紀錄以來的標普500指數每股盈利預測(EPS)走勢高度擬合(見圖一)。

後續有望看到……

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撰文 : 鍾采餘 投資理財周刊

欄名 : 券商有路捉

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