【衰退危與機】美國通脹點收科(不斷更新)

研究報告 21:01 2022/07/28

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中銀證券指出,美國經濟有較大的可能性出現輕度衰退,年內美聯儲緊縮步伐或將放緩。預計下半年金融資產表現排序是美元>美債>美股;實物資產表現排序是黃金>原油>工業原料。

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新冠疫情期間,美國政府采取了極度寬鬆的財政貨幣政策,美國居民消費需求迅速反彈,而疫情防控、俄烏衝突擾亂正常的生產供應,供需因素共同推動美國CPI(消費者物價指數)增速不斷攀升,2022年6月按年增速升至9.1%,創1981年11月以來新高。為遏制通脹,美聯儲自2022年3月份以來已經多次加息並開始縮表。

全球都關注美國如何去解決通脹問題,而美國的大型通脹,在1970年代亦曾經發生,以古鑑今,或者能夠找到一定啟示。中銀證券指出,大通脹形成原因有三:

  • 貨幣寬鬆
  • 供應約束
  • 赤字壓力

1970年代美國大通脹的三方面原因分別是:第一,美聯儲拒絕承擔物價穩定職責,寬鬆貨幣政策助推通脹;第二,兩次石油衝擊疊加價格管制,加劇供應約束;第三,美國財政赤字規模不斷擴大,聯邦政府試圖利用通脹稅彌補赤字。最終,美聯儲主席沃爾克通過大幅加息,以高失業率為代價遏制住了通脹。

1970年伯恩斯正式就任美聯儲主席。在伯恩斯看來,工會是導致失業率居高不下和通貨膨脹的罪魁禍首,只要緩解商人對工資上漲的擔憂,決策者就可以實現經濟增長並控制通脹。因此,尼克鬆政府時期,伯恩斯以貨幣政策為籌碼,換取收入政策對抗通脹。

為了對抗通脹1973年、1978年美國兩次提高油價。價格管制導致國內石油供給不足,加劇進口依賴。期間美國以高失業率為代價遏制通脹,美聯儲承擔穩定物價職責,穩定通脹預期1960年代中期至1970年代末,貨幣政策的首要目標是維持較低且穩定的失業水平,控制通貨膨脹則歸屬於收入政策。但實踐證明,收入政策無效,只有中央銀行能夠控制通脹。

1979年8月,沃爾克就任美聯儲主席,開始將低通脹作為美聯儲的首要目標。在沃爾克看來,控制通脹的首要任務是樹立貨幣政策可信度,恢復公眾對通脹的穩定預期。沃爾克向公眾承諾降低貨幣增長速度。

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1970年代的異同點

本輪美國大通脹和1970年代大通脹的相同之處主要有兩點:

  • 第一,通脹背後都有供給衝擊的影響;
  • 第二,美聯儲貨幣政策均落後於通脹曲線。

(不斷更新)

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報告來源:中銀證券

編輯:陳文政

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撰文 : 陳文政 投資理財周刊

欄名 : 券商有路捉

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