【熊圖論市】國金証券從股息商品找衰退趨勢(第三版)

研究報告 08:03 2022/08/04

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總結本文第一及第二版,國金証券指:

整体來看,股、債兩市率先顯示衰退,通常提前3個季度左右;而商品市場的反映通常相對滯後。從「衰退交易」各階段的市場表現來看,股市通常在衰退後半程修復,結構上,對經濟敏感度更高的強周期股表現相對弱勢,弱周期板塊相對佔優;商品的跌幅逐步加深;「衰退交易」中,美債、黄金、美元等避險資產通常有較好的表現。

過去幾年的全球大放水,導致各類資產的金融屬性顯著提升;市場間高度的聯動性,促成了本輪「衰退交易」的提前反應。以原油為代表,市場已顯示出行需求下滑逾6%。國金証券預計......

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【第二版刊於8月3日 18:08】

承本文第一版所言,國金証券回顧美股標普500指數走勢,發現該指數在衰退市況下,股市由牛轉熊,並通常都發生20%以上的調整幅度(見圖九),而當中強周期板塊調整幅度較大,周期性較弱的防禦性板塊表現相對佔優。

然而,經濟步入衰退後,股市跌勢未止,據國金証券統計,股票市場仍會下跌2至18個月不等(見圖十)

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除了股市之外,債息也是對經濟衰退敏感的數據。據國金証券報告指,美國10年期債息呈現回落趨勢,往往先過美國啟動減息應對經濟衰退的時間(見圖十一)

債息倒掛與衰退平均相16個月

由美國國債孳息率出現倒掛(即2年期債息高過10年期債息)開始,到衰退真正出現的時間,大約相差8至20個月(見圖十二),平均相差時間約16個月(見圖十二黃色虛綫)

在股、債之外,商品需求,尤其是銅及石油,與經濟活動關係密切。不過,國金証券補充......

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【第一版刊於14:53】

在新冠疫情揮之不去的同時,通脹高居不下,自去年第四季起,多個央行陸續展開加息周期作應對,當中美國聯儲局在6月中將每次加息步伐擴大至0.75厘。結果,今年6月中下旬以來,大宗商品普遍下跌、主要經濟體股市震盪調整、長債利率回落等(點擊圖一、二),似乎顯示全球市場轉向對經濟「衰退」的擔憂。

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當中在7月5日,布蘭特油價曾跌近10%(見圖三),回顧歷史上跌幅相近的事件(見圖四),往往就伴隨着有供求大幅擾動、或衰退直接威脅。

美經濟表現仍佳

但與此同時,美國的經濟數據乃顯示其強靭性:從就業數據來看,美國6月非農業新增職位37.2萬份(見圖五),遠超市場原先預期的26.5萬份,而同月失業率也連續4個月維持在3.6%的低位(見圖六);經濟活動數據方面......

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報告資料來源:國金証券2022年7月23日報告

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撰文 : 蕭悅潾 投資理財周刊

欄名 : 數據趨勢

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