【通脹追蹤】美7月CPI回落    通脹預期見頂利股市?(第二版)

研究報告 21:10 2022/08/10

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中美明日雙雙公布7月CPI數據,尤其美國的CPI極為市場關注,因其是美聯儲會否激進加息的重要依據。彭博資料顯示,美國未季調核心CPI年率7月預測值為6.1%,6月是5.9%;未季調CPI年率7月預測值為8.7%,6月是9.1%,反映市場預期美國通脹見頂。

大摩:美股9月開始大跌
        
然而,摩根士丹利首席股票策略師MichaelWilson指出,雖然美國的通脹或將見頂,通脹的下降可能對債券和股票估值有利,但會對企業盈利產生負經營槓桿效應,下一輪美股大跌或從9月份開始。

大摩提出了與市場共識相左的觀點,2020年疫情爆發後,在天量財政和貨幣政策刺激下,美國經濟實現V型復甦,這種「直升機撒錢」導致了通脹急升,同時也為許多公司帶來了前所未有的正經營槓桿,美國經濟進入了一個更高需求和利潤水平的層面。不過,通脹下降將對盈利產生與2020至2021年通脹上升完全相反的影響,市場共識低估了剛剛開始的負經營槓桿效應,正如低估了通脹上升時的正經營槓桿一樣。
        
大摩認為,美股下一輪下跌可能要等到9月份,屆時負經營槓桿將反映到企業盈利中。隨著估值的上漲,美股反彈的最佳階段已經結束。

美9月加息75點子概率急升

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與此同時,在加息方面,平安證券認為,上周五7月強勁的非農數據打亂了美聯儲官員此前的指引,CME Fed Watch Tool數據顯示,9月加息75點子的概率已由8月4日的34%,倍增至目前的68%。加息預期的升溫並未使得市場情緒明顯轉弱,反而可能鞏固了市場對於「軟着陸」的信心。市場預計美國經濟仍能承受美聯儲較為激進的加息,而不會引發大範圍的經濟衰退。

 

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欄名 : 大行有路捉

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