【轉向三步曲】內地出口數量 影響製造業投資意欲?(第三版)

研究報告 14:40 2022/08/12

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內地經濟逐步復甦,出口數據表現出眾。最近海關總署公布7月出口數據超出預期,按年增長18%,高於6月0.1個百分點。中國金融四十人論壇(CF40)研究部副主任、中國金融四十人研究院青年研究員朱鶴表示,企業現金流面臨更大挑戰,這壓力會反饋投資層面,對投資意願形成更大壓制。

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在解說前,先細分製造業部門。報告將製造業部門分為原材料、資本品和消費品3個生產部門,因資本品和消費品都是終端產品,兩部門面臨原材料上漲成本壓力,傳導效率或會有差異。

本文將分析出口與製造業投資關係及作出應對建議。

外需抑制中國出口數量效應

由於今年下半年海外央行加息,對外需的抑制效應或持續顯現,這會對出口數量效應造成直接影響,加上上半年工業品部門產能利用率(企業的實際產出指企業報告期內的工業總產值)已經下降的現實,國內工業品部門的投資力度或出現顯著下行。

回望過去一年,製造業投資拉動最明顯的資本品部門,擴張產能的意願大概率會顯著下降。

原材料價格走勢影響

由於出口數量效應,主要取決於原材料價格走勢。朱鶴說,即使原材料價格保持當前水平,受基數效應影響,下半年的價格效應也會顯著走弱。

他假設說,今年下半年原材料行業面臨供給(產能)約束,而無法得到實質性改善,而海外需求尚未出現「崩塌式」下降,這樣原材料價格大概還可以維持高位。一旦這種情況發生,資本品和消費品行業就會面臨兩頭擠壓的狀況,企業的現金流會面臨更大的挑戰。

層層連鎖效應影響下,這壓力會進一步反饋投資層面……

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撰文 : 鍾采餘 投資理財周刊

欄名 : 券商有路捉

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