【研究報告】整體盈利預期下修 高息電信股確定性高(第三版)

研究報告 18:46 2022/08/20

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中國7月的信貸資料,新增社融和貸款大幅收縮。在如此寬鬆的貨幣政策環境下,新增只有7500餘億元人民幣(下同),較去年同期少增3191億元,創出6年新低,反映經濟一點都不樂觀。

如此的數據,內地媒體用了一句非常含蓄的話表達:信用修復時間周期拉長。算不算唱淡?你懂的。

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7月信貸社融低於預期,顯示實體融資需求不足。從8月高頻資料來看,實體融資尚未出現改善跡象。
從票據利率來看,8月開月之後票據利率就處於低位元,目前國股6 個月轉貼現票據利率持續處於1%附近,顯著低於以往開月水準,顯示融資需求不足。同時,房地產銷售高頻資料依然疲弱,居民融資需求依然不足。
因此,8 月實體融資需求尚未出現明顯改善跡象,或繼續偏弱。
其二,七月M2增12% > 貸款增11%,是8年來首次,顯示資金空轉,並未全部投入實體。二季度房地產貸款十年最低。實體缺乏機會,貸款需求弱。
此外,央行報告堅持不搞大水漫灌、不刺激房地產,警告結構性通脹。下半年很難大幅寬鬆。

從經驗上看,在整體盈利預期下修的環境,高成長板塊,一般也是高估值,賠率不高。所以,現階段只有確定性的高股息,討論成長性才是有意義的,否則都是海市蜃樓。
目前,市場暫時發現只有三隻中資電訊股符合這個條件。

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中國移動 (00941) 今年6月底止中期業績,純利702.75億元,按年升18.9%;每股盈利3.29元。中期息派2.2港元,較上年同期派1.63港元增加34.9%。中移動更表示,明年以現金方式分配的利潤逐步提升至當年純利的70%以上。
據此計算,中期派息增長38%,派息比率為58%,單計中期息的股息為4.2%,今年全年估計達8.4%。摩根大通表示,集團重申承諾派息比率由去年的60%,提升至明年的最少70%,意味明年股息達到10%的吸引水平,且期間的每股派息年均複合增長率達14%。

 

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撰文 : 陳建仁

欄名 : 大行視角

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