【盈利趨勢】旺季落空 震散航運板塊?(第四版)

研究報告 19:21 2022/08/15

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航運板塊一度受益於供應鏈緊,運價上升,傳統9月乃航運業的旺季,然而,近日航運界卻傳出,旺季效應落空的預期,航運股除了運油的中遠海能 (01138) 仍能逆市上升之外,其餘全綫下挫,而跌勢最慘烈的,要數東方海外 (00316)

航運與出口有着千絲萬縷的關係,這主要是運量的反映,至於運價,影響的因素有很多,例如航綫、港口、貨箱、天氣、物流環節等。

兩年多的疫情擾動下,全球經濟活動被打亂,一向作為中國出口的重要指標航運數據是重要參考。今年上半年集裝箱運價和出口發生明顯趨勢背離,民生證券最新報告指出兩大原因。

一、疫後國際運力變化大干擾運價表現;
二、歐美綫路運價下降過快,擾亂總體運價表現。

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在解釋趨勢兩大背離原因之前,先簡單了解運價與出口關係。

由於集裝箱船供給缺乏彈性,運價通常取決於需求;集裝箱船的需求主要受出口驅動,取決於出口量規模,出口量會明顯波動,波動周期很短,波動幅度很大,集裝箱需求明顯周期波動。從邏輯上,集裝箱運價能指示出口走勢。

從集裝箱運價數據看,年初以來持續回落。8月份,上海出口集裝箱運價指數(SCFI)較年初降27%,此降幅大、持續時間長是疫情之後首次。截至8月12日止,SCFI指數為3562.67點,按周跌3739.72點,下跌177.05%。

從運價的數據、出口表現來看,反而有所失靈,我們認為背後主要有兩點原因。

原因一、疫後國際運力變化大干擾運價表現

該行指出,疫情下中國際運力收縮,大幅抬高運價,這點在過去兩年被市場低估。

事實上,受3大因素影響航運周轉效率大幅降低。
(1)防疫降低港口作業速度,港口擁堵;
(2)港口卸貨慢,空箱回流困難,集裝箱船缺箱;
(3)海員因為感染、隔離而缺員。

今年以來上述運力約束因素得到緩解。運力投入增加和航運效率改善後,運價開始回落。今年上半年是運力而非出口,成為主導運價因素……

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撰文 : 鍾采餘 投資理財周刊

欄名 : 券商有路捉

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