【星級分析師】任澤平分析降息來臨 中央如何以「空中加油」防止經濟二次探底(不斷更新)

研究報告 15:20 2022/08/20

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8月15日,央行開展4000億元1年期MLF操作(含對8月16日MLF到期的續作)和20億元7天逆回購操作,中標利率分別為2.75%、2.00%,較此前利率均下調10bp。「星級分析師」任澤平指出,7月經濟、社融數據回落,經濟復蘇基礎不牢,存在二次探底風險,8月15日央行超預期降低OMO與MLF利率10bp,進行「空中加油」。

任澤平表示,本次MLF縮量降息尚屬首次,「縮量」主因流動性充裕,回收淤積在銀行間市場的流動性,堅持不「大水漫灌」;「降息」主因企業和居民融資需求疲弱,降低LPR打開空間,降低企業和居民融資成本,穩樓市,提振市場信心。

未來的政策重點是恢復企業和居民信心,實現從寬貨幣到寬信用,信心比黃金重要。相信通過空中加油,中國經濟前景光明。

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原因:經濟復蘇基礎不牢,金融數據回落,通脹暫不構成掣肘

從經濟基本面看,當前我國經濟復蘇基礎不牢固,7月金融、投資、地產、消費數據下滑,出口和基建是主要支撐。消費端,7月社會消費品零售總額按年2.7%,較上月下滑0.4個百分點,消費復蘇緩慢。出口端,7月中國出口額按年增長18%,出口仍有韌性但持續性仍待觀察。投資端,7月固定資產投資完成額累計按年下滑0.4個百分點,主要靠基建拉動,房地產投資、制造業投資較上月均有所下滑。

從金融市場形勢來看,7月社融總量回落、結構不佳,企業和居民融資需求較弱,穩信貸仍需發力。7月社融增速10.7%,較上月回落0.1個百分點,新增社融創6年新低。結構上,表外融資、政府債券的支持力度邊際減弱,信貸再次轉為拖累,企業短貸、中長期貸款回落,反映實體經濟融資需求不足。7月M2按年增速較上月上升了0.6個百分點。社融與M2背離,信貸供給端難以傳導至需求端,需要增量刺激。

從通脹形勢看,通脹溫和,尚不構成貨幣政策掣肘。一方面,7月PPI環比、按年繼續回落,大宗傳導效應疊加保供穩價見成效。另一方面,受豬周期拉動,7月CPI按年上漲2.7%。但扣除食品和能源價格的核心CPI按年上漲0.8%,漲幅比上月回落0.2個百分點,處於較低水平,對貨幣政策暫不構成掣肘。

從海外形勢看,美聯儲加息對中國貨幣政策的影響可控。受通脹影響,2022年以來美聯儲已加息4次,幅度累計達225個基點。中美利差收窄甚至一度出現倒掛,對人民幣貶值和資金外流帶來壓力。美國7月CPI數據低於預期,通脹預期降溫。加之我國出口保持韌性,人民幣資產的吸引力強,海外激進加息影響總體可控。

(不斷更新)

報告來源:澤平宏觀

編輯:陳文政

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撰文 : 陳文政 投資理財周刊

欄名 : 名家看法

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