通脹如何影響加息路徑?中金料加息終點在3.75至4.25%區間更合理(第二版)

研究報告 21:26 2022/09/21

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最近市場焦點落在美債利率,市場擔心美債利率是否會突破前期高點再創新高,導致美股承受更大壓力,而要看加息路俓會否上調,就要留意9月22日凌晨的FOMC會議。此前,先理解這背後的決定和傳導機制的關鍵。

中金最新研報剖析通帳、加息路俓和利率之間的傳導機制,從貨幣緊縮影響的角度,報告指出基於假設其他修件不變,以下3點市場已充分計入的0.75厘加息:

  • 1)美股和黃金等資產是否要創新低,取決於美債利率(實際利率)是否要創新高。
  • 2)而美債利率是否要創新高,又和聯儲局的加息路徑,特別是加息終點(terminal rate)高度相關。
  • 3)聯儲局的加息路徑和加息終點不會「隨意」變化。尤其是相比中性利率(neutral rate)高出的「差異」,與通脹終點高度相關。

該行認為,

「美聯儲對通脹路徑的更新,尤其是加息終點(6月FOMC預測3.75%,當前市場預期為4至4.5%)與中性利率(6月為2.5%)的預期更為重要。」

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此外,該行指出如類似6月FOMC會議加息路俓再上調,資產價格可能也需要重新定價去「靠攏」這一更高的目標。(6月FOMC會議前美債利率快速沖高)。6月FOMC會議,美聯儲給予此輪加息周期終點為3.75厘。(見圖二)

總體上,該行測算8月通脹盡管超預期,但可能並未大幅改變未來的通脹路徑,因此也不至於使得加息路徑和終點發生「根本性偏移」,對美債利率高點和美股的影響也是相對可控的……

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撰文 : 鍾采餘 投資理財周刊

欄名 : 券商有路捉

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