美聯儲鷹派程度緩解? 張憶東:11月或是最早的窗口期(第三版)

研究報告 19:07 2022/09/26

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年初以來,美國通脹和失業率持續走高,市場後續關注美國市場所傳遞的衰退信號。興業證券全球首席策略分析師張憶東繼續重申緊縮拐點未至,如美國緊縮交易後期,仍維持優質成長相對佔優的判斷。

重點:
1.「服務業消費——>勞動力市場——>服務業通脹」可以作為觀察坐標進程節奏。(見圖二)

2.「美國服務業消費依然具備韌性,作為滯後變量的勞動力市場、服務業通脹轉弱尚需時日。」

9月美國聯儲局FOMC會議,將2023年失業率從6月的3.9%上調至4.4%,這代表對失業率提升的容忍度在提高。他表示:「年初以來我們強調的『衰退換通脹』情形概率不斷增加。」

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回顧90年代,美國整體通脹影響增大至服務業通脹,而只有衰退才使其明顯降溫,因此張憶東指服務業通脹具粘性

張憶東認為,服務業通脹作最前端的觀察指標。(見圖一)據7月美國服務業實際消費量按年為3.25%,雖然,由於高基數處於下行通道,但依然位於過去20年的高位。

美股投資把握優質成長

一般而言,美國經濟衰退是交由美國全國經濟研究所(NBER)決定,過程中會考慮3個元素,包括:衰退的幅度、擴散程度和持續性,才決定美國經濟衰退的時間。張憶東表示:「美國最終走向NBER定義的衰退,對於美股而言,分子端面臨業績預期下調壓力,分母端無風險利率和風險溢價則呈現此消彼長,這一風險特徵之下,美股投資把握優質成長。」

事實上,今年8月底以來,當美股股指下跌期間……

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第二版更新於3:41分

第三版更新於7:05分

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撰文 : 鍾采餘 MoneyTimes

欄名 : 券商有路捉

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