【第四季前瞻】通脹仍可控 中國減息機會仍大

研究報告 14:14 2022/10/08

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踏入第4季,市場關注中國短期的經濟環境及息口走向等。有分析認為,於第4季中國再減息的機會仍大,主要由於目前的內地通脹仍然可控,以及政策利率有必要降低等原因。

回顧年初以來的中國的經濟表現,萬和證券指出,中國早前的經濟數據反映大國經濟邊際企穩。其中疫情發展仍存不確定性,但對消費的衝擊力邊際減弱;地產困難仍大,但積極因素在逐漸積累;出口增速有回落壓力,但結構性亮點仍存;至於基建高增,實物工作量仍可期,製造業投資韌性凸顯,升級趨勢不改。
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前瞻第4季,萬和證券認為內地再減息的機會仍大,原因主要有: ;

1. 豬周期下CPI仍然可控

內地CPI受豬肉價格波動影響較大,本輪豬周期從去年10月開始,生豬價格已累計反彈70%,但本輪豬周期相比過去4輪,產能去化時間較短,5月能繁母豬存欄數已經開始恢復,對應著明年2月豬價隨生豬供應增加而開始步入下行通道,在此之前生豬價格預計仍處於上漲通道內,政府自9月份開始分批次投放豬肉儲備,反映了國家穩物價的政策導向,預計第4季CPI同比
漲幅仍能控制在3%以下。

2. 政策利率有必要降低

融資需求尚未明顯好轉,居民存款高增,政策利率有必要進一步降低。今年8月M2同比增速達12.2%,較去年底提高3.2個百分點,而社融增速為10.5%,較去年底僅提高0.2個百分點。與此同時,今年1至6月城鎮居民可支配收入僅上升3.6%,1至8月居民新增存款的增速達到33%,人民銀行的城鎮儲戶調查問卷顯示,更多儲蓄佔比1至6月上升了6.5%,這對消費的影響不言而喻,居民對存款等低風險資產的追逐,短端利率的明顯下沉,實際上指向當前政策利率還沒有降低到可以有效刺激經濟的水平。目前內地經濟增長壓力不減,減息機會仍大。近期多家國有大行下調存款利率,是年內第二次出現的銀行集體下調存款利率,銀行負債端成本下行將為後續LPR的進一步降低打開空間。

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撰文 : 錢家鋒

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