乳品龍頭之爭 蒙牛為何落後伊利?

研究報告 08:35 2022/10/21

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藍籌乳品股蒙牛 (02319) 近年四出併購來增大規模,不過其營業規模一直落後於內地另一乳業龍頭伊利(滬:600887)。本文試探討蒙牛與伊利相爭的過程。

事實上,蒙牛業務曾一度超過伊利,惟一哥地位未能長久。蒙牛的成立時間比伊利遲了6年左右,但規模增長增急速,在成立僅7年的時間,也就是2007年,蒙牛的業績就反超伊利,成為中國乳業的王者。不過蒙牛並未牢牢佔據中國乳業第一的位置,自2012年業績被伊利反超前後,二者之間的差距正擴大。

據統計,2011年至2021年,蒙牛和伊利的營收差距從0.6億元(人民幣,下同)變成了224.6億元,而且,差距還可能會持續擴大。

回顧兩者的差距,其營收差距持續擴大,與二者相同的「基本盤」,液態奶差距過大有直接聯繫。財報顯示,2022年上半年,蒙牛液態奶營收396.65億元,佔總收入的83.1%。對比來看,伊利液態奶營收為428.92億元,佔總營收的67.59%。

蒙牛業績過於倚重液態奶業務

數據反映蒙牛過於倚重液態奶業務,並且液態奶的營收規模也和伊利有較大差距。若要反超伊利,蒙牛最直接的做法,就是擴大「基本盤」的影響力。惟隨着中國液態奶市場進入存量增長時代,蒙牛的液態奶業務也很難繼續擴張。

艾媒諮詢數據顯示,2021年1至11月,中國液態奶產量為2580.1萬噸,同比僅增長9.6%。從蒙牛和伊利液態奶業務的增速也可見一斑。2022年上半年,蒙牛和伊利液態奶業務的營收增速分別僅為0.55%以及1.14%,幾近停滯。在市場高度成熟,品牌分化趨於穩定的背景下,除非伊利的液態奶業務出現大的戰略失誤,否則,僅在液態奶賽道,蒙牛很難再反超伊利。

蒙牛四收購 增財務壓力

另方面,伊利營收有32.41%來自於液態奶之外的業務,既然液態奶市場紅利幾近觸頂,蒙牛要挑戰伊利便要尋找「新故事」。

近年蒙牛四出收購以壯大規模,先後收購雅士利 (01230) 、多美滋中國(Dumex)、君樂寶等企業。於2013年蒙牛就斥資約百億元,收購了雅士利。2019年9月,蒙牛又斥資約71.11億元收購澳洲網紅乳企貝拉米(Bellamy';s)這些大手筆的收購,雖然在短期內立竿見影地拓寬了蒙牛的產品綫,但是卻也給其帶來了不小的財務壓力。

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撰文 : 錢家峰

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