平保績遜 高盛削價 績優內險何處尋(第二版)

研究報告 16:33 2022/10/27

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內險股業績期至,中國平安 (02318) 已於10月26日公布,而27日則輪到中國人壽 (02628) 、中國人保 (01339) 及中國財險 (02328) 。從行業數據來看,今年板塊以財險業務為增長主要動力,壽險業務則要靜待2023年開門紅的表現才能迎來強勢復甦。

中國平安已於昨日公布前三季度業績,歸屬於母公司股東的淨利潤按年跌6.3%至764.6億元(人民幣‧下同),意味第三季淨利潤按年跌31%至162億元。高盛指,淨利潤遜該行預期,而公司9個月淨利潤僅及該行全年預測的59%,反映季內股票投資損失。此外,中國平安新業務價值(VNB)復甦亦遜預期,反映封控措施及居民購買力下跌的影響

因應業績遜預期及10月股市續挫,高盛下調中國平安2022年純利預測19%,即全年盈利增長為4%。該行將目標價由74元減至69元。

更多中國平安季績趨勢,見組圖:

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在季績公布前,內險股已公布9月的保費收入表現。表一可見受到疫情蔓延和行業下行期的疊加影響,各企壽險保費收入的增長表現仍然較弱。里昂指,即使封控解除,居民購買力需要一段時間才能恢復,壽險公司在周期後期才能受惠。

不過野村提到,單計9月的話,6企平均壽險保費收入按年增0%,終止跌勢。該行指,除去年同期的低基數效應外,內地的「動態清零」政策催生居民更多儲蓄型產品的需求,也是壽險業務相對復甦的主因。

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內險股的財險業務則明顯表現較佳,不少險企可在第三季錄得雙位數增長。除了因應早前車市熱銷令汽車保險增加外,責任險、保證保險、意外傷害保險、企財險等非車險業務自低基數復甦,也是財險業務做好的原因。

相對壽險被疫情拖累銷售表現,財險反而受惠於現時的防疫政策。「動態清零」減少了內地居民出行頻率,少出街自然少意外,令車險、意外險等產品賠付率下降。作為參考,中國財險作為內地新能源車車險的最大保險商,率先發盈喜,預計1至9月淨利潤按年增加約25%到30%。

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A股市場動盪令利潤端內險股繼續承壓。 第三季滬深300指數下跌15.8%,多於去年同期跌幅6.8%,市場表現低迷或影響上市險企可供兌現浮盈承壓。另一方面,作為內險股投資收益率參考指標的中國十年期國債到期收益率2.7%附近見底反彈,有利內險股止跌。

內險股板塊平均的2022年預測PE已跌至不足5倍,野村認為估值便宜,選股上,該行建議留意中國財險及中國平安,當中財險是現時內地清零政策下的防守之選,而平保則是捕捉未來中國疫後經濟復甦,及中央出台剌瀲政策的較佳選擇。

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撰文 : 陳煒傑 MONEY TIMES

欄名 : 券商有路捉

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