施羅德：3圖展示本輪經濟周期有何不同（第三版）
在本文第一及二版，施羅德投資策略師Tina Fong分別指出：
- 美國經濟呈現連續兩季收縮，但因其就業市場表現強勁，美國全國經濟研究所（National Bureau of Economic Research，下稱「NBER」）今次未宣布美國經濟落入衰退（詳見本文第一版）；
- 「施羅德產出缺口模型（Schroders Output Gap model）」顯示，產出缺口為正數，而且還在不斷上升，意味著美國經濟周期或許仍處於擴張階段（詳見本文第二版）。
Tina續指出，美國通脹處於8.5%水平，此項數據普遍高於以往經濟周期，因而引來市場以此與1970年代的滯脹時期作比較，惟當時的通脹由於油價大幅波動而升至紀錄高位。
俄烏局勢及中國防疫政策 令供應鏈受進一步影響
有別於1970年代，新冠疫情引起的商品供需失衡是導致本輪周期通脹的根本原因，而俄烏局勢及中國清零防疫政策，亦令供應鏈受到進一步影響。因此，考慮到就業市場強勁等因素，現時的情況不能直接與1970年代作比較。疫情所致的各項因素（特別是參與就業市場的勞動人口減少）亦是令就業市場緊張的原因。
隨着美國經濟陷入衰退，我們預料......
延伸閱讀：景順Kristina Hooper：12月加息步伐有望放緩至0.5厘
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
【第二版刊於11月8日 11：42】
本文第一版，施羅德投資策略師Tina Fong指，雖然美國經濟呈現連續兩季收縮，但因其就業市場表現強勁，美國全國經濟研究所（National Bureau of Economic Research，下稱「NBER」）今次未宣布美國經濟落入衰退，未有像以往一樣（詳見本文第一版圖一）。
接下來，Tina用來衡量經濟體系閑置產能的「施羅德產出缺口模型（Schroders Output Gap model）」顯示，產出缺口為正數，而且還在不斷上升，意味著美國經濟周期或許仍處於擴張階段（見圖2）。
圖二註解—施羅德產出缺口模型（Schroders Output Gap model）及經濟周期的各個階段：
- 擴張—產出缺口為正數，並向上發展
- 放緩—產出缺口為正數，但向下發展
- 衰退—產出缺口為負數，並向下發展
- 復甦—產出缺口為負數，但向上發展
產出缺口是一個經濟體系的實際產出與其潛在產出之間的差異，產出缺口為正數意味著經濟體系已耗盡閑置產能，繼而令通脹壓力加劇。
在正常情況下，貨幣政策會在此時收緊，從而令實際產出恢復至其潛在產出水平，亦即經濟體系在不產生通脹的情況下的最高產出水平。這正是聯儲局目前努力試圖達成的目標。雖然經濟在大幅加息後未有放緩，但隨着經濟活動減慢，產出缺口將開始從正數收窄，而經濟亦將徐徐步入放緩階段。
不過，現時產出缺口不單是正數，而且正不斷上升，情況就好比出現「失業率缺口」那樣，反映就業市場強勁。失業率缺口是在產出缺口模型當中其中一項關鍵數據，該項數據可反映......
（訂戶可登入繼續閱讀文章及圖三）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
【第一版刊於11月8日 00：06】
美國聯儲局主席鮑威爾雖然在11月初的議息會後記者會上，排除了明年提早開始減息的可能性，但卻增加12月加息步伐放慢至0.5厘的機會（點擊圖片放大）。另外，英國首相辛偉誠（Rishi Sunak）10月下旬上任後，歷時約1個月的「英鎊危機」暫告一段落（點擊圖片放大），惟充滿變數的俄烏戰局揮之不去，外圍形勢可謂複雜多變，施羅德投資策略師Tina Fong以3張圖展示，獨特的環境意味著我們無法從歷史中獲得明確的借鑒，這令本輪經濟周期尤其難以歸類。
專訪滙豐劉紹文 熊市幾時完？後市要看萬三點？【下一頁】
Tina表示：
- 在教科書上，經濟衰退通常被定義為連續兩個季度的實際國內生產總值錄得負增長。若我們以此定義來看，美國正是這個情況。
- 不過，經濟衰退通常會伴隨失業率大幅上升。然而，現在並未發生這種情況，反而處於數十年低位。事實上，即使產能顯然已逼近極限，就業市場強勁仍然表示經濟正處於擴張階段。
自戰後以來， 每當出現連續兩個季度實際國內生產總值負增長時，美國全國經濟研究所（National Bureau of Economic Research，下稱「NBER」）均會將情況確認為經濟衰退。該研究所是以監測各種宏觀經濟指標為基礎，藉以判斷美國何時出現經濟衰退的官方機構，惟到截稿前止，NBER仍未宣布美國經濟落入衰退（見圖一）。
美國就業市場強勁，與其GDP乍現衰退的情況不匹配，而Tina進一步指出，其他經濟指標顯示......
（詳細分析更新中）
......欲更詳盡分析，訂戶可登入繼續瀏覽。
延伸閱讀：
解構聯儲局11月議息會後聲明，詳見：【下一頁】
★★季季新出電子書－新書預告★★
加息潮下，金股滙債波動不已，從穩陣出發，躺着也要賺的角度，為你籌謀賺盡加息潮的電子書系列：《賺盡加息潮（第1冊）－從息入手》及《賺盡加息潮（第2冊）－讓時間幫你揾錢》全2冊，即將於本季推出，密切留意最新推廣！
新書出爐：加息、通脹峰迴路轉，歐美收水套路，危中尋機。hket訂戶專享，最新電子書《2022年不可不知的3個大潮》已經登場，更多豐富藏書，歡迎登入電子書架，未成為訂戶的朋友，只需598元/年，可享全年無限瀏覽hket電子書架，更可盡覽《香港經濟日報》、《置業家居》及《投資理財周刊》的電子版，有興趣的朋友萬勿錯過！
...
【全新訂戶限定】$10訂閱指定計劃，即可飽覽三大頻道及電子書系列！
計劃詳情
撰文 : Tina Fong 施羅德投資策略師
欄名 : 投資心德
