「三箭齊發」利內房 滙豐看追升仍未遲

11月28日，中國證監會以新聞發言人答記者問的方式表示，決定在股權融資方面調整優化5項措施，支持房地產市場平穩健康發展，上述措施自即日起實行：

一、恢復涉房上市公司併購重組及配套融資；

二、恢復上市房企和涉房上市公司再融資；

三、調整完善房地產企業境外市場上市政策；

四、進一步發揮REITs盤活房企存量資產作用；

五、積極發揮私募股權投資基金作用。

中金指出，當前行業供需兩側政策已全面轉向支持與呵護，供給側從「第一支箭」銀行信貸支持（即六大國有銀行向房企批出意向性授信額度）、「第二支箭」債券融資幫扶（即「金融16條」）到「第三支箭」股權融資鬆綁層層突破，工俱全面、力度積極，有助於行業信用端困難紓解和流動性整體優化，對於短期提振市場信心和中長期促進基本面企穩均有助益。

中金認為行業將延續「政策落地-信用恢復-預期扭轉-銷售回升」的復甦態勢，預計明年全國商品房銷售面積和金額或按年增長2%和5%，行業基本面指標整體表現穩健。

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上周主要金融利好包括：

專訪兩大基金經理 談港股最新部署【下一頁】

金融政策集中利好內房、內銀板塊，相關股份表現標青，但大市表現平平，恒生指數全周挫418點，收報17573點。要解釋大市氣氛為何及不上政策的利好，可從兩方面解釋︰

一、恒指反彈階段性到位。提出「牛市三階段」論的廣發證券指出，截至11月17日，恒生指數距離底部反彈約22.9%，一致預測市盈率修復至10.1倍的中樞水平，意味港股由情緒主導的第一階段牛市行情進入後半段，短期或進入修整期。詳見：港股的「牛一」悄悄來了麼？

二、市場流動性減弱。港股成交額由前周的8,754億港元，滑落至上周的5,147億港元。與此同時，北水連續11周淨流入港股後斷纜，上周錄得15億港元淨流出。

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內房板塊同樣適用於「情緒——估值——盈利」的牛市三部曲，而目前中央一系列的撑融資政策，仍停留在情緒的收復上。摩根大通指出，近期內房金融政策的核心目的仍是「保交樓」，確保現有項目可以完成，但這不代表會刺激出新的購房需求。該行又指，意向性授信額度不等於開發商可以借足全額，加上近期更多的封控續打擊樓市，開發商資金回籠仍難，故政策未完全確保下一次的債務違約不會出現。因此該行認為本輪由情緒主導的內房反彈，在未有銷售表現的實際利好支撑下很難持久。

內房板塊並未啟動牛市二部曲，但未如大市一般進入修整期，是因為內房情緒飽歷摧殘，仍具修復空間。內房板塊上一個估值頂部在6月底上海解除封控，及後就發生兩大打擊板塊情緒的事件︰

一、「爛尾樓」事件爆發，業主組織罷還按揭的行動；

二、「示範民企」之一的旭輝 （00884） 宣布債務違約，內房信心危機進一步蔓延。

因此，就算近期內房金融政策未能提振內房銷售，但「保交樓」行動可抵銷「爛尾樓」事件、授信額度可部分緩解債務危機，那麼單是內房就此兩件事的情緒修復，就可大約回升至6月底水平，而大部分內房股尚未到位。以碧桂園 （02007） 為例，上周收報3.1元，較6月底4.86元仍有57%上升空間。滙豐參考內房板塊過去兩次由政策利好消息驅動的反彈，至少可維持6個月，故認為現階段加入仍未算太遅。　

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