防疫闖關路徑 啟示投資方向（第三版）
內地推出優化防疫新10條後，港府亦放寬防控措施。究竟參看不同國家地區防疫闖關的路徑及其股市的表現，對明年投資部署有何啟示呢？以下德邦證券的研究報告，或許能給你一些頭緒。
研究報告中，綜合出防疫闖關的四種路徑，並分析相關經濟及股市的表現，包括：
1.逐步放開+強政策刺激
從經濟修復和股市層面而言，例如美國式的逐步放開+強政策刺激或為解封路徑的「天花板」。
漸進式放開下，超額死亡率的尖峰不會像突然放開一樣陡峭，能較好穩定人群的風險偏好和消費意願，降低疫情傳播的恐慌。
更重要的是，配合極強的財政和貨幣政策刺激，美國居民收入大幅上升。
經濟上，美國大規模財政刺激助力了消費，尤其是耐用品商品消費，娛樂商品、汽車和地產後周期商品的快速復甦進而盤活了整體經濟。
股市結構和節奏方面
a.美國商品消費與科技在財政刺激密集期率先反彈並持續跑贏大盤至2021 Q3。
b.日常消費在2022年大盤下跌中體現韌性，表現大幅度優於科技和消費服務（綫下消費）。
c.在美國疫情政策逐步放開的過程中，零售百貨等消費服務板塊並未應聲上漲，反而呈現利好兌現特點 。
尤其是2022年3月美國所有州完全宣布放開後 ，消費服務板塊顯著跑輸生活消費品、衞生保健和科技等板塊。
這說明疫情放開帶來的利好邏輯市場會提前反應，且幅度不大，僅能體現一次性利潤修復的預期，不能提升中長期估值 。
2.突然放開 +強政策刺激
以日本為代表的突然放開 +強政策刺激效果則有所下降。
日本對18歲以上公民進行合人民幣約 1萬元的直接現金補貼，日本人均可支配收入超過疫情前4.4%。
但日本最後消費修復程度不如美國，主要原因在更高的儲蓄率上2020年到2021年儲蓄率均值為10.1%，較疫情前上升8.2%。
一是因為日本人口老齡化嚴重，經濟本就對刺激不敏感。
二也是因為突然放開導致的超額死亡率突然上升2022上半年面放開後，日本人口死亡數顯著上升，幅度約為10%至20%， 阻礙了消費場景正常化進程 。
★★季季新出電子書－新書預告★★
新書出爐：加息潮下，金股滙債波動不已，從穩陣出發，躺着也要賺的角度，為你籌謀賺盡加息潮的電子書系列──《賺盡加息潮（第1冊）－從息入手》已經登場，訂戶可按此登入盡覽；第2冊《賺盡加息潮（第2冊）－讓時間幫你揾錢》即將緊接推出，密切留意最新推廣！
更多精彩電子書選擇，可按此登入電子書架，豐富藏書無限瀏覽。
...
撰文 : 葉麗雯
欄名 : 券商有路捉