大摩：地產股續首選零售相關住宅偏好度降（持續更新）

研究報告 01:02 2023/06/03

經濟衰退陰霾，加上近期美債上限危機，緩和美國就業市場持續強勁，以及通脹（美國聯儲局較看重的PCE，4月數據高過市場預期的3.9%）（點擊圖片放大）仍處較高水平等帶來的加息壓力。至截稿前止，市場預計聯儲局6月加息0.25厘後，便把聯邦基金利率維持在5.25至5.5厘一段時間（點擊圖片放大）。

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專訪曾淵滄談港股跌市部署【下一頁】

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無論如何，投資市場仍複雜多變，讀者除了注意股息率逾5.5厘的收息股之外，也不宜忽視其每股派息增長能力。

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關於6月第二周「收息股追蹤」，詳見：【下一頁】

6月3日：

【01：00】本報專欄名家林瑞芬評熱門藍籌收息股長和（00001），分析詳見：【下一頁】

6月2日：

延伸閱讀：景順趙耀庭拆解中國2個PMI差異

【01：00】本報專欄「中字股實力談」評高息科技相關股聯想（00992），分析詳見：【下一頁】

6月1日：

【16：45】內房股在過去幾年，同時受新冠疫情及行業債務危機衝擊，而令板塊的「收息股魅力」大降。內房行業最新情況及分析，詳見：【下一頁】

【16：15】香港地產及收租股，為港人熱門收息股之一，惟相關股份的每股派息增長動力，與香港物業市場前景關係密切。摩根士丹利最新發表的報告，仍然視經營零售業務的地產商為首選，並且看好寫字樓多於住宅市場，因為寫字樓租金正在觸底，而住宅價格反彈浪則稍歇。

摩根士丹利表示，雖然香港實際按揭利率上限為3.5厘（以最優惠利率P減2.25厘計），但是更高的香港銀行同業拆息（HIBOR），意味着地產商今年更高的利息支出和每股盈利受壓。摩根士丹利續估計，今年行業平均融資成本將按年增80個基點（1基點=0.01厘）至3.9厘，整體利息支出將按年增23%。

此外，摩根士丹利又預計，本港住宅價格隨着交易量放緩，以及投資需求疲軟，升勢料稍歇，並將今年住宅樓價升幅預測，由原先10%調低至8%；寫字樓租金料在今年持平，並於明年增長3%；今年零售銷售增長預測則維持於22%。因此，香港地產股之中，摩根士丹利的最新偏好依次為零售、辦公室、住宅（原先依次為零售、住宅、辦公室）。

至於在經營零售業務的香港地產商中......

【10：30】藍籌REIT領展（00823）昨日中午公布的2023財年（年結日：3月底）全年業績略遜市場預期（詳見本文5月31日【13：00】報道），尤其是每基金單位分派令人失望。建銀國際最新發表的研究報告指，領展2023財年業績略遜預期，而其末期每基金單位分派下降19%至118.8仙，比該行預期低4.7%。

建銀國際更將領展2024及2025財年的每基金單位分派降低5.9%，以反映其較高的融資成本，並相應將其目標價由60元調低至56元......

延伸閱讀：三大因素帶動租金愈升愈有

【01：00】本報專欄名家林瑞芬評高息能效管理股威勝控股（03393），分析詳見：【下一頁】

【00：15】金飾為股價較波動的收息股之一，而其每股派息增長潛力，與金價前景關係密切。中資大型券商建銀國際對金價的最新分析，詳見：【下一頁】

5月31日：

【13：00】藍籌REIT領展（00823）中午收市後公布截至今年3月底止年度業績，期內收益與物業收入按年增約5.4%至122.3億元，與市場預期相符（績前預測，詳見本文5月29日【01：00】報道），主要由於香港市場表現改善及租戶租金寬減有所減少。

不過，最多領展投資者關心的每基金單位分派方面，雖然撇除酌情分派及供股攤薄影響，按相同基準計年度每基金單位分派大致不變，但實際末期每基金單位分派仍按年跌18.7%至1.188元，令年度每基金單位分派按年減少10.3%至2.7431元，低過市場預期，料......

延伸閱讀：港股與人民幣殺跌元凶

【10：30】中國移動（00941）與百度（09888）在本月中啟動雙方在北斗創新應用領域的全面合作，加上早前阿里巴巴（09988）宣布阿里雲分拆計劃，而中移動等電訊商也具雲業務，顯示熱門高息電訊股不乏新經濟所具備的商機。摩根大通近日發表的研究報告亦指，在阿里雲分拆計劃公布後，愈來愈多投資者對中資電訊商在阿里雲上市前潛在投資的猜測，並認為近期電訊股股價調整是吸納並作長綫投資良機。

摩通指，在岸投資者預計電訊商會有更好的財務狀況和股東回報，但離岸投資者則傾向保持觀望。另外，摩通續指出，自5月初以來，中資電訊股股價作調整約8%至12%，原因包括年初至今升浪後回調、市場憂慮近期內地雲計算市場價格競爭，惟摩通相信，即使行業競爭加劇，中資電訊商仍維持全年雲計算收入目標不變。

摩通將......

【01：00】本報專欄「中字股實力談」評高息鐵路相關股中國通號（03969），分析詳見：【下一頁】

5月30日：

延伸閱讀：內地樓市有焦慮再傳救市聲

【17：00】內房股在債務危機爆發前，曾為熱門收息股之一，現在市場等待該板塊復甦。不過，國際評級機構惠譽認為，中國二手住房市場自4月以來持續降温，待售房源數量減少，以及報價下調且成交量萎縮。惠譽表示，繼今年首季的強勁反彈後，此輪二手住房市場增長放緩表明，不明朗的經濟前景，以及疲弱的就業狀況，導致購房者信心薄弱。

惠譽續指出，內地在今年首季的二手住房市場成交量和掛牌價反彈，是由於此前出行受限和大規模感染期間積累的需求得到釋放，且中國取消防疫管控並重啟經濟後市場，對經濟前景持樂觀態度，但隨着累積的需求已消化，且實際經濟復甦不及預期打擊購房者信心，4月二手住房市場復甦勢頭減弱，且短期內可能無法重振旗鼓。

另外，惠譽進一步表示......

延伸閱讀：二手價量回軟納米樓首當其衝

【12：00】香港地產及收租股為港人熱門收息股之一，惟其派息增長潛力，受香港物業市場前景、美國利率走向以至投資市場避險情緒的等左右。富瑞最新發表的研究報告指，香港的經濟周期性復甦，以及相對防守性的估值，推動了投資者對收租股的興趣，而目前的短期逆風，近期零售業的回調，亦提供了更多買入相關股份的機會。

個股方面，富瑞考慮到藍籌收租股恒隆地產（00101）的估值，以及其上半年業績在低基數下或會穩健，而將其投資評級由「持有」調升至「買入」......

延伸閱讀：瑞信陶冬：美通脹升温六月料加息

【01：00】本報專欄名家林瑞芬評收息股華潤電力（00836），分析詳見：【下一頁】

5月29日：

【21：45】中證監主席易會滿去年11月首次提出探索「中國特色的估值體系（下稱「中特估」），以驅動國企估值重評。「中特估」相關股今年初起受上述消息刺激而曾被熱炒，雖然近期股價有回落情況，但摩根士丹利最新發表的研究報告指，過去10年，國企主導板塊估值較新興市場及全球同業分別折讓12%及29%，認為國企改革是多年投資主題，加上基本面難以完全解釋估值折讓。

該報告續表示，與海外同業有最大幅度估值折讓的板塊將最受關注，並推薦23隻相關股，涵蓋電訊、建築材料、工業、交通、能源、金融、公用、內房及物管共9個板塊。當中，有12隻港人熱門收息股，包括：

電訊：中國移動（00941）、中國電信（00728）、聯通（00762）；
能源：中國石油（00857）；
金融：中國銀行（03988） ......

【16：30】ASMPT （00522）及聯想集團（00992）為股息率相對較高的科技相關股，當中聯想近日被中金發表研究報告調低目標價16.2%至8.8元，但維持「跑贏行業」的投資評級。

中金指，聯想2023財年（年結日：3月底）總營收按年降13.5%，而單計第四財季，營收更按年跌24.3%，當中主因是由於個人電腦（PC）尚處於行業去庫存階段、需求較疲弱。此外，聯想全年純利按年跌20.8%，而第四財季純利更大跌72.4%，差過中金的預期，而該行認為主要是由於聯想持續加大研發投入，以及計提一次性重組及其他費用。

中金續表示，由於PC渠道庫存仍在消化中，聯想的短期收入和利潤端有所承壓，加上集團研發費用持續增加，因此將其2024及2025財年盈利預測分別下調25%及17%，至15.38億及19.3億美元。

不過，中金考慮到AIGC（人工智能內容生成）超預期發展，有望驅動服務器市場，尤其是AI服務器長期加速向好，PC行業進入去庫存尾聲，並......

【15：30】港人熱門收息股港鐵（00066），一方面靠客運業務帶來強勁現金流，另透過發展鐵路沿綫項目，賺取商場租金收入，以及額外的物業銷售收入。港鐵新發展的路綫，東涌綫延綫已於上周四（25日）舉行動工儀式。

港鐵主席歐陽伯權今早表示，東涌綫延綫目標於2029年通車，項目將包括新增東涌東及東涌西2個新車站，以及建造約2.5公里的新鐵路路段，以配合東涌東填海區及東涌西的新市鎮擴展計劃，通車時預計將服務東涌區共約29萬現有及新增人口......

延伸閱讀：建銀國際：港華撤出上海助盈利復甦提速

【08：00】名家曾淵滄點評熱門收息股滙豐（00005）及煤氣（00003），分析詳見：【下一頁】

【01：00】租賃業務遍及內地、香港以至海外的藍籌REIT領展（00823），將於5月31日公布截至今年3月底止全年業績，而市場料期內受資產減值、基金單位數目增加等因素，抵銷了部分全球復常所帶來的利好作用，令全年每股分派有下跌壓力，惟在成功供股集資後，業務以至每股分派的長綫增長動力再現，分析詳見：【業績前瞻】【估值分析】。

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5月28日：

【15：00】內需股不乏高息股，例如康師傅（00322）的2024年預測股息率接近8厘。不過，大和日前發表研究報告指，年初至今約見逾20間內需企業，均指出消費復甦令人失望，市場出現「K形」復甦，即高端和低端消費的表現優於中端消費。

大和表示，雖然大多數公司對夏季支出應該會改善，並持樂觀態度，但對「下半年復甦」的說法愈來愈審慎。大和續指出，許多公司仍預計消費將於今年下半年繼續走強，認為整體消費者消費能力依然強勁，但消費者仍在觀望，可能正等待宏觀經濟回暖或真正穩定的疫情情況。

因此，大和較看好兩類消費股，包括......

5月27日：

【01：00】濠賭股在新冠疫情爆發前屬收息股，現在有望隨全球經濟活動復常，而再展「收息股魅力」。本報專欄名家林瑞芬評藍籌濠賭股銀河娛樂（00027），分析詳見：【下一頁】

5月26日：

【12：00】旅遊相關股在新冠疫情爆發前，部分曾是收息股。中國在去年底以超出市場預期的速度復常，並重開邊境，追上全球經濟活動復常步伐，全球商務旅遊反彈。萬事達卡（美：MA）（Mastercard）旗下Mastercard經濟研究所（Mastercard Economics Institute）的新研究揭示，消費者着重休閒旅遊和探索新國度，並發現7個趨勢。

相關分析詳見：【下一頁】

5月25日：

【12：00】科技相關股之中較高息的藍籌股聯想集團（00992），昨天中午公布的2023財年（年結日：3月底）末期股息按年維持30港仙，但是全年及末季按年少賺約21%及72%。摩根大通最新發表研究報告，將聯想目標價由10元下調至9元，維持「增持」評級。

摩通將聯想2024及2025財年的盈利預測，分別下調12%和9%，以反映電腦產品去庫存時間長於預期和持續IT預算削減的因素，又預料聯想......

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【07：00】旅遊相關股在新冠疫情爆發前，部分曾是收息股。國際評級機構惠譽近日表示，積壓需求強勁及出境航班復甦緩慢，將繼續為今年內地本土旅遊業的復甦和出色表現提供支持。惠譽指，從稅務部門數據顯示，五一假期期間本地旅遊出遊人次恢復至2019年同期水平的119%，顯著高於旅遊收入的恢復水平，表明每人次旅遊消費支出較2019年同期下降；而市場認為這表明消費者信心和消費能力均有所減弱。

惠譽認為，造成勞動節假期每人次旅遊消費下降的因素可能包括：