分析師:7月有救市大招 第二季是經濟底

研究報告 19:12 2023/06/19

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因應中國5月經濟數據持續疲軟,東吳證券首席宏觀分析師陶川認為,第二季GDP有可能按季零增長,按年增長6.7%。因此將2023全年GDP增速預測由此前的5.6%下調至5.2%。隨著復甦動能的衰減,一些結構性的矛盾也被放大,尤其是5月民間投資增速的轉負和青年人失業率繼續攀升,這些都影響了當前市場信心的恢復。

陶川呼籲,中央需要有政策端的持續和協同發力,才能有效對沖經濟下行和通脹繼續走弱的雙重風險。好消息是6月央行已率先降息,並且以地產和基建為抓手的一攬子寬鬆措施也有望近期出台。陶川認為這僅是一個開始,因為經濟的下行仍需要更多擴需求的政策形成合力,預期未來的政策寬鬆有兩輪,即7月政治局會議會有進一步的政策加碼。這也意味著從按月增長來看,第二季有望成為全年經濟的底部。

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市傳中國大規模救市 高盛:內房只會衰退

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人民銀行早於6月15日的中期借貸便利(MLF)操作前連番減息,市場熱切期待大規模刺激經濟政策來臨。東吳證券首席宏觀分析師陶川認為,央行提前減息,凸顯了政策快速出手應對經濟下行的迫切性,並且在央行快速出手後,以地產和基建為代表的一攬子穩經濟措施隨之出台。

2023年6月13日,人民銀行先後作出2次減息:

早上公布,以利率招標方式開展20億元7天期逆回購(OMO)操作,中標利率1.9厘,上次為2.0厘,下調10個基點:

晚上公布,最新常備借貸便利(SLF)利率表顯示,自6月13日起,SLF利率隔夜品種爲2.75厘,7天期品種爲2.90厘,1個月期品種爲3.25厘。三個品種均較此前下降10個基點。

在中國5月底公布欠佳的5月PMI時,陶川已預期政策出台機率大增。陶川指出,此前央行一般都是同日下調MLF和OMO利率,而上一次OMO利率提前於MLF利率下調還是在2020年疫情剛爆發時,凸顯了政策快速出手應對經濟下行的迫切性。歷史經驗來看,一旦PMI連續跌破50,且出口按年增速降至-5%以下,政策往往會快速出手應對,不僅僅是貨幣政策的降息和降準,還伴隨著地產調控的鬆綁和基建投資的加碼。

本次降息之前,人民銀行行長易綱已在上周的上海調研中強調,央行下一步將「加強逆週期調節,全力支持實體經濟」。可見在貨幣開始「全力」支持實體經濟的同時,其他總量政策也需要協同配合才能形成「合力」。

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6月中再減息 7月出「大招」

陶川預計,6月MLF利率將跟隨OMO利率下調,但貸款市場報價利率(LPR)存在超預期調降的可能性。他指出,第二季起以來內地房地產壓力加大,因此不排除6月LPR調降幅度超過10基點,以及時遏止房地產重現2022年下半年螺旋下跌的局面:

一是居民購房意願迅速萎縮,按揭早償率居高不下;

二是進入5月以來地產銷售按月持續回落,房價重回下行通道;疊加今年新開工深陷萎縮區間

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在此次降息後,隨著5月經濟數據的公佈,穩經濟的政策組合拳有望早於7月政治局會議出台。鑑於當前經濟復甦的內外需動能均明顯走弱,陶川認為一攬子穩經濟措施早於年中政治局會議前出台是有必要的......

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撰文 : 陳煒傑 MONEY TIMES

欄名 : 券商有路捉