花旗下調恒指目標:三座大山未除(附7隻首選港股)

研究報告 17:41 2023/07/01

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花旗近日發表下半年中港經濟及展望,將恒指今年年底目標從24000點下調至22000點,反映該行下調內地經濟增長預測。由於經濟復甦緩慢、人民幣滙率走弱和中美關係緊張,主要指數下半年料保持區間震盪。行業配置方面,該行看好消費、互聯網、交通和科技股。

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在花旗的預測中,A股潛在回報較H股優勝,因為A股更能受惠可能出現的內地政策支持,特別是6月中的國務院常務會議顯示內地有意支持私募基金投資,更利好A股。另外,恒生指數有25.7%的市值為科網相關股,較滬深300指數的17.5%高,反映滬深300指數的行業多樣性較佳。

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需要注意的是,恒生指數及滬深300指數的PE低於自2010年以來的歷史平均水平9至14%,PB低於自2010年以來的歷史平均水平13-17%,兩個指數目前看起來便宜。

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下半年關鍵,在於壓住股市的「三座大山」能否移除:

一、中國經濟復甦失速。內地房地產市場下行,導致負面財富效應,消費者信心脆弱,而情況尤其在5月初的黃金周假期後惡化。

花旗早前將2023年中國GDP增長率從6.1%下調至5.5%,並指薄弱的信心是中國經濟面臨的最大問題。市場關注焦點已經轉移到如何在持續的數據疲軟情況下刺激經濟。

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二、美元對人民幣的強勢。這源於美國核心通脹率高於預期,促使美聯儲加息。如果利率繼續上升,可能會進一步拖累香港股市表現。

展望下半年,花旗料美元加息周期接近尾聲但尚未結束,下半年再進行50個基點的加息(即加息兩次)。

中國方面,花旗預計央行就算沒有正式下調基準存款利率,也會進一步引導人民幣和外匯存款利率下調,花旗又預計第三季會再將MLF/LPR下調20個基點。

三、中美關係緊張。事實上,上半年就有美國投資者向花旗反映,他們有興趣了解中國疫情後的經濟復甦計劃。但也認為中國政府的政策能見度不高,因此旅是傾向投資經濟表現強勁的美國市場。

花旗估計,在2024年美國總統大選和台灣總統大選之前,中美關係可能會持續動盪。然而,美國國務卿布林肯於2023年6月19日訪問中國,與習近平主席會面,這可能有助於改善關係,至少不會加劇緊張局勢。

由於經濟復甦緩慢、人民幣滙率走弱和中美關係緊張,主要指數下半年料保持區間震盪。板塊選擇上,該行提出3個方向:

一、收入增長更具韌性,受中國經濟表現衝擊較少,並且從政策支持中獲得更多上行空間的行業。

二、在下半年利潤有望擴張的行業。

三、對地緣政治風險相對免疫的行業。

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花旗又精選7隻H股首選:

1:網易 (09999) - 遊戲收入增長穩健,新遊戲儲備改善

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2:周大福 (01929) - 核心經營溢利率佳,派發大額特別股息

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3:金沙中國 (01928) - 業務全綫復甦

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4:比亞迪 (01211) - 「宋Plus」定價吸引,月銷量可回升至4萬以上

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5:申洲國際 (02313) - 下半年銷售逐步改善

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6:友邦 (01299) - 合約服務邊際(Contractual service margin ; CSM)提升,支持稅後經營溢利

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7:華潤燃氣 (01193) - 受惠業務復甦及國企改革

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記者:陳煒傑

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撰文 : 陳煒傑 Money Times

欄名 : 券商有路捉