德國再成病夫 歐央加息兩難

歐洲央行自2022年7月以來，累計加息4.25厘，務求遏制高通脹，最新存款利率為3.75厘，而該行周四（14日）再次議息，市場關注會否連續第10次會議加息。然而，加息無可避免對經濟造成負面影響，尤其是歐洲這兩年急於與俄羅斯能源切割，歐洲經濟可謂雪上加霜。

歐盟日前公布夏季經濟預測，直言歐洲經濟今年上半年全線停滯，預期歐盟27國今年本地生產總值（GDP）增長為0.8%，稍低於5月時預期的1%，明年增長預測亦由1.7%降至1.4%。歐元區20國的情況同樣不妙，今明兩年增長預測分別調低至0.8%及1.3%。

歐盟直言，內需疲弱是當前經濟的最大問題，特別是消費疲弱，亦是通脹高企的後遺症，導致大部分貨品及服務大幅加價。增長偏弱的勢頭會維持至2024年，歐央緊縮貨幣政策亦將遏制經濟活動。

其中，德國今年難逃經濟衰退，更是唯一陷入衰的歐洲主要國家。歐盟預期，這個歐洲最大經濟體今年GDP收縮0.4%，較5月的預測大減0.6 個百分點，明年預測亦由增長1.4%降至1.1%。

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歐盟的預測與國際貨幣基金組織（IMF）相若，後者7月時預期德國今年GDP收縮0.3%。難怪有經濟師直言，德國將繼1998年之後，再一次淪為「歐洲病夫」（sick man of Europe）。1998年至2005年間，德國GDP平均增長僅得1.2%，2005年8月失業率更創史上新高11.2%。

德國多年來嚴重倚賴俄羅斯的能源供應，特別是天然氣，難免成為俄烏戰爭的最大受害者。有分析師更批評，德國毅然全面停用核能，加上過去10年未有及時進行經濟改革，當新冠疫情、全球供應鏈緊張及俄烏戰爭先後殺至時，經濟水深火熱，無法及時轉身。

惟當年提出「歐洲病夫」這個名稱的貝倫貝格銀行（Berenberg）首席經濟師施米丁（Holger Schmieding）認為，德國今次經濟失速，遠不如25年前般惡劣。其一，失業率正處於低位（最新為5.7%）， 勞動市場異常緊張；其二，政府的財政狀況理想，甚至是發達國家中數一數二，意味有極大空間刺激經濟。

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德國今次的「病因」是通脹，嚴重損害德國人的消費力，而該國通脹是歐洲數一數二高，8月縱回落至6.1%，但仍高於歐元區的5.3%。歐央持續加息對抗通脹，大幅推升借貸利率，重創德國的建築業及製造業，亦可解釋該國企業信心近期何以跌至谷底，如8月製造業採購經理指數（PMI）低見39.1。

歐央會否繼續加息，無疑是德國下半年經濟能否止跌的關鍵。市場對此有一定分歧，路透社的調查發現，43%分析師認為歐央將會加息，幅度仍是0.25厘；利率期貨市場亦顯示，交易員相信本月再加息的機會只得35%，但年底再加一次的機會則超過50%。